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百盛会员入口|年终盘点:六大市场图景及展望

发布日期:2020-01-11 10:58:10

百盛会员入口|年终盘点:六大市场图景及展望

百盛会员入口,【权益:美股估值逼近历史高位】

自从特朗普当选美国总统,权益市场对其竞选期间提出的减税、基建计划,放松管制、并购等“市场友好”措施充满期待。

标普500指数(SPY)2017年上涨了19.42%,经历长达近8年的牛市,席勒市盈率超过30倍,仅次于互联网泡沫破灭前的估值水平。

2018年的上升空间,主要寄望于税改红利释放,及其他财政政策,如万亿美元基建计划(PAVE)的刺激效应,金融监管放松政策如减少压力测试的银行(KRE)数量对信贷增长的支持等。

美元如果出现大幅反弹将对跨国公司业绩产生负面影响,正如2016年那样。

在股市相对微观层面,2017年主题精选比行业暴露占优。“主题”(features)实质上是仍在发育的“行业”(industries),市场对高成长板块给予高估值。

周期顶峰的半导体(SMH)、FAANG/FAAMG、BATJ、新能源车、互动游戏(GAMR),乃至中国消费(CHIQ),都是年度热点,其中存在交集。这些主题权重高的大盘指数也拥有更强表现,如纳指100(QQQ)、MSCI中国(MCHI)。

值得一提的是,MSCI中国指数的表现,说明选择一个代表性更强的大盘指数对于捕捉结构性机会非常重要。在另一篇回顾中我们更详细地分析了这一现象。

此外,利基主题如锂行业(LIT)、打包了区块链、人工智能、自动驾驶等热点的ARK系列基金(ARKW、ARKQ),也都属于2017年主题投资的出色代表。

【固定收益:美国国债收益率曲线扁平化】

美国国债10Y-2Y收益率利差持续收窄,年底一度触及50基点。

各方对美联储加息节奏预期较为一致,明年2~3次每次25基点。但市场对长期通胀仍缺乏信心,且美国长期国债对欧洲、日本等其他发达市场主权债仍有利差优势。

即将卸任的美联储主席耶伦12月中旬在其最后一次FOMC发布会上表达了其对利率曲线扁平化的看法,她不认为这一次与“衰退”相关。

这种利差收窄的现状,可能会是一个持续时间超乎预期的过程。

【大宗商品:WTI原油收复60美元】

“OPEC+”平衡全球油市的努力小有成效。明年供应端相对清晰:“OPEC+”限产力度延续,美国产量升至日均1000万桶上方;中印的原油需求是否会出乎意料,中东会否出现足以影响油价的地缘政治冲突,美元会不会大幅反弹,是影响油价的重要变量。

除了原油,美元定义的金价(XAU)全年录得11%的涨幅。黄金常被视为高风险资产的一种对冲资产而配置。年末最后一个交易日,美股尾市跳水,COMEX黄金期货终于升破1300美元/盎司。有些观点认为,比特币吸走了黄金的部分投资者,其实更准确地说,主要是那些高杠杆的投机(speculative)资金。

【外汇:美元高位回落全年跌10%】

贸易加权美元指数(DXY)(UUP)全年下跌约10%,美元三次加息、税改立法均未扭转全年颓势。美国中期选举、“通俄”调查、朝鲜局势,都可能演变为打击美元的事件。

欧元(FXE)成为年度“黑马”,“脱欧”尘嚣逐渐平复,区域经济向好叠加欧央行量宽推出。

人民币(CYB)亦表现不俗,贬值压力减少。去杠杆未带来“硬着陆”,银行逐渐受外资看好估值提升。

预判市场往往是个赌注,正如2017年初几乎没有人看好欧元、英镑。有一点从长期看是较为可靠的,那就是“均值回复”。

【另类资产:比特币暴涨13倍】

由比特币(BTC)发端的加密货币狂热颠覆着投资者价值观。12月份Cboe、CME比特币期货先后上市,投机基金推波助澜,比特币市值接连超越几家美国大银行,与加密货币相关的资讯长期“霸占”国内外主流财经媒体阅读排行榜。

年末,出现推广应用价值的加密货币开始同类相残。跨境支付协议瑞波币(XRP)市值超越主打“智能合约”的以太坊(ETH),比特币现金(BCH)初现继承比特币初始“使命”(点对点无中介支付)的苗头,市值随后的莱特币(LTC)也是这个方向上的竞争对手。

后期应关注不同加密货币各自应用的进展。

【波动率:各类资产波动率持续低迷】

Cboe标普500指数波动率(VIX)(VXX)长期运行于10%附近;COMEX黄金(GLD)(GVX)、WTI原油(USL)(OVX)、CBOT美国10Y国债期货(TLT)(TYVIX)的波动率均比2016年显著回落。除了加密货币这一另类品种,空波动率(XIV)成为2017年优势策略。

涵盖沪深市场所有股票的上证指数(000001)2017年振幅仅14%,创有史以来最低值,这配合了平淡的L型经济走势。

实际上,低波动率与资产价格有负相关性,标普500指数、原油(先抑后扬)、黄金、美国长期国债价格在全年看都是一个上升趋势。

编后:截至2017年底,中国投资者日常关注的三大证券市场中,美国股市总市值约30万亿美元,沪深总市值为8.7万亿美元,香港市场总市值为4.3万亿美元。按照彭博数据,全球股市的总市值已接近100万亿美元,中国投资者最关心的市场覆盖了全球40%以上市值。

在股票、基金数量方面,纽约交易所、纳斯达克交易所的股票总数合计约8000只,交易所交易基金超过3000只。

香港交易所上市公司超过2000家,挂牌交易的证券数量超过13000只。

沪深证券交易所A股总数接近3500只,能够在两个交易所挂牌交易的基金总数约1800只。国内市场所有开放式基金则超过6000只。

如此多的可交易的股票、证券产品,既带来投资便利也增加了选择成本。另一把“双刃剑”,是信息扩散速度越来越快的社交网络。因此,投资者的信息吸收压力越来越大。选择一些观测“代理”非常必要,它们可以提供更大的图景。

(线索Clues / 李涛)

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